站在两个风口上，这家三板公司卖空气净利复合增长超50%!

　　当这个世界连最后一滴干净的水、一口干净的空气都没有了，钱还有什么意义呢?

　　——《美人鱼》

　　2015年2月底，央视记者柴静自费拍摄的纪录片《穹顶之下》在社交媒体受到极大热捧。

　　在这部纪录片中，柴静主要谈的是中国北方糟糕的空气质量。

　　这部纪录片唤起了无数人关爱空气的意识。

　　而在此之前，一些先知先觉的企业早已在糟糕的空气当中看到了商机。

　　2014年12月19日登陆新三板的约顿气膜就是个先行者，该公司主要产品为气膜建筑系统。

　　什么是气膜建筑系统?

　　根据约顿气膜公开转让说明书给出的定义，气膜建筑是以特殊的建筑膜材为建筑外壳，并配备一套智能化的运行控制系统为完全密闭的气膜建筑内部提供空气压力，使整体建筑内部始终保持对外部环境的正压，从而靠内外部压力差把建筑主体支撑起来的一种建筑结构系统。

　　通俗地说，气膜建筑就相当于创造一个完全密闭的大气球，留好固定的通风口，然后通过智能控制系统来使气球内保持人能活动的气压和空气。

　　从外面看，气膜建筑就像富姐老家乡下的蔬菜大棚!

　　其实，气膜建筑要比蔬菜大棚牛逼很多，不光看起来高大上，体验也截然不同。

　　富姐以前在老家蔬菜大棚里料理蔬菜，总要戴上面罩，要准备好防蚊的花露水，而且还要做好被热的大汗淋漓的准备。

　　但气膜建筑就不一样。全球最大的青训营之一荷甲豪门阿贾克斯之前从赞助商里获得一个礼物，该礼物就是气膜体育馆。在这个体育馆里，不管刮风还是下雨，孩子们都能愉快地踢球。

　　你想想啊，如果气膜体育馆跟蔬菜大棚一样，孩子们不还被闷死，哪有精力去踢球?

　　气膜结构建筑在国外已处于成熟市场阶段，而中国还处于新生阶段。2006年，约顿气膜首次将其引入中国，建成第一个气膜网球馆---朝阳公园网球馆。

　　中国最初引入气膜结构，是看中了它的优良特点。因为与砖结构相比，气膜结构造价低，施工期短，且便于移动。

　　但近年来，随着经济水平的进步，民众对健康健身的需求也在上升。

　　但另一方面，糟糕的空气质量却限制了民众的户外活动!

　　因此，每当学校让学生在雾霾中做广播体操，舆论总是一片哗然。

　　在这种情况下，气膜建筑又被赋予了新的功能---防霾。

　　其实也很简单，在通风口上，只要安上过滤雾霾的装置，就可以保证室内空气的质量。

　　有了过滤装置，热爱运动的同志就可以跟雾霾说再见!

　　过滤效果如何?也是有人做过检测的：

　　据央视报道，记者曾经带着检测雾霾的仪器在气膜结构建筑室内外进行了测试，结果显示，室外4级中度污染，颗粒物浓度为0.143毫克/立方米的情况下，经过过滤，室内的角落可以稳定在0.002毫克/立方米，属于优质空气，过滤机几乎可以过滤掉99%的有害物质。

　　在中国众多气膜建筑企业当中，约顿气膜是国内首个创造性的将室内空气治理技术与气膜建筑技术完美结合并加以应用的企业。

　　为什么是它?原因也很容易理解：公司的大本营在北京。

　　众所周知，中国华北和北京地区空气污染较严重，而且两个地区富裕程度也较高。

　　因此，在这两个地区，气膜建筑发展的也最快。

　　根据《中国体育气膜行业白皮书》提供的数据，国内体育领域气膜市场项目分布较为集中，北京、华北两个区域的项目数量较多，总数量为95个，占整体项目数量的69%。其中，北京地区项目数量最多为73个，华北地区次之为22个，占比分别为53%、16%。

　　该白皮书是由中国体育用品业联合会作为行业协会委托第三方机构权威调研、权威发布的、国内首份体育建筑细分行业白皮书。

　　具体到公司，目前占据市场主要份额的四个公司，就有三个就集中在北京!

　　但目前约顿气膜率先登陆资本市场---新三板。该公司在国内体育领域气膜市场占有率为行业第一，目前已达到44%。

　　前面提到的白皮书对其评价是这样的：

　　不过，单是别人评价高也没用。既然来到了资本市场，就要看赚钱能力!

　　好在约顿气膜盈利也不差。

　　公开资料显示，在2012年，约顿气膜的净利润仅为141万元，而到2015年公司的净利已达502万元，年复合增长率达50%以上。

　　随着赚钱能力不断提高，公司的财务结构也在不断改善。

　　(数据来自东财Choice)

　　从表格可以看出，公司的资产负债率已从2012年末的高达64%降至2015年末的不足24%(当然这中间也有公司定增融资的功劳)。这意味着，在当前经济下行周期下，公司的经营风险已大幅减小。

　　尽管公司的全部负债都是需要在一年内偿还的流动负债，但公司丝毫也不存在难以偿还压力。

　　因为，公司的主要资产是流动资产，而衡量短期偿债能力的两个关键指标流动比率和速动比率均较2012年大幅上升。

　　事实上，驱动公司近年来不断成长的，除了体育馆数量，还有国家治理雾霾污染源带来的市场需求。

　　在股转说明书中，约顿气膜指出，目前公司下游客户主要集中于个别经济发达地区和煤炭行业聚集区。

　　众所周知，北京和华北地区空气的污染源主要来自火电厂和钢铁厂，煤炭则是两个厂主要的能源来源。

　　所以，要控制污染源，必须控制储煤场(发电厂和钢铁厂需要储备一定数量的煤，总不能用到时才去采购吧?)和燃烧煤炭时的污染物排放。

　　这就为约顿气膜带来了新的市场需求。

　　在2015年年报中，约顿气膜指出：

　　2015年，新的《环境保护法》推出，新环保法加大了对环境违法行为的处罚力度，对大气污染特别是雾霾智力和应对作出了更有针对性的规定。气膜由于其可低成本轻松实现大跨度的特点，特别有利于对储煤场、垃圾填埋场等污染源的覆盖，这将为气膜行业带来一个全新的快速增长的市场机会。

　　在实践上，公司已抱上中国最大煤炭企业中国神华的大腿，该公司除了挖煤，还有一大堆火电厂。

　　那么约顿气膜未来的发展空间有多大?

　　根据国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，到2025年，体育产业总规模将超过5万亿元。

　　分析人士指出，促进体育产业发展的政策，对于具备“造价低、建设周期短、结构安全、方便拆装”等特点的气膜建筑是极大的利好。中国数量庞大的省、市、县、乡各级政府以及多方社会力量成为了气膜建筑的潜在客户，广阔的全国城乡各区域成为气膜建筑的潜在市场。

　　而在工业领域的应用上，气膜结构建筑应用前景也极为广阔。

　　根据约顿气膜的调查，目前(2014年)整个行业已知的市场需求超过500万平米，产值超过40亿元，而随着国家环保政策的进一步深入，该行业的需求将持续放大。

　　不过，由于经济形势严峻，下游客户资金紧张，约顿气膜的营业周期已由2013年的120天延长至2015年的156天。

　　营业周期指的是企业从外购原材料承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收账款的这段时间。

　　也就是说，营业周期越长，公司创造内生现金需要花费的时间就越长。

　　在经济下行周期下，这也是许多行业的普遍特征。

　　仔细分析可以发现，导致营业周期变长的最主要原因是公司应收账款周转天数变长。该指标已从2013年的32天延长至2015年的122天。

　　用普通话说，就是以前客户欠公司的钱，一个多月就可以要过来，而现在呢，得4个月!

　　不过，这也反映出另外一个趋势：客户更看重企业提供的产品质量，延迟付款就是其对产品质量追加的一种无形保障。

　　而说到产品质量，似乎提到了公司的强项：

　　朝阳公园网球中心建于2006年，10年过去，它还像新的一样。

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