资本抬高体育资产价格 关注体育产业链

　　近年来，体育产业快速发展。在政策红利等因素助力下，体育产业仍有较大发展空间，体育投资持续升温。随着资本蜂拥而至，优质体育资产价格水涨船高。业内人士表示，目前上市公司布局体育产业主要集中在体育营销、赛事运营和体育媒体运营、场馆建设等方面。但体育消费需求仍未有效激发，细分领域盈利模式不够清晰，上市公司巨资“押注”体育产业存隐忧。

　　业内人士表示，目前上市公司布局体育产业主要集中在体育营销、赛事运营和体育媒体运营、场馆建设等方面。随着上市公司体育产业布局日渐完善，体育业务日渐成为其“副主业”。

　　目前，体育产业加速与旅游、零售等领域融合发展，变现方式“各显神通”。业内人士认为，相较于体育领域的“重型”投资，体育概念的变现模式更为清晰，并日渐成为热门IP，撬动相关产业的发展空间。根据UNWTO数据，体育旅游以每年14%的增速发展，为全球旅游市场增长最快的细分行业。在中国市场，2015年体育旅游实际完成投资791亿元，同比增长71.9%。

　　华录百纳(300291,股吧)：影视+综艺+体育，打造互联网时代传媒娱乐大平台

　　影视业务：走出低谷，回归常态龙头水平。 电视剧业务是华录百纳的传统业务。随着互联网的影响，电视剧市场的产品类型、市场取向、价格体系变化较大。为了迎合这种变化， 2015 年公司影视业务进行战略调整：一方面消化原有库存，另一方面为迎合网络化、年轻化的市场做储备。目前公司的影视储备包括：六大导演项目、六大 IP 项目和六大合作项目。导演项目，以汪俊、刘进、刘新、徐纪周、余淳六大导演牵头，以先锁定一线卫视，再进行网络跟进的模式运作。 IP 项目，以《秦时明月》、《庶难从命》等为代表，模式为先以网络为主，网台兼顾。合作项目包括《蔓蔓青萝》、《我不是精英》等。目前公司原创剧作《角力之城》和 IP 巨制《深夜食堂》已拍摄完成， 另有投资出品的电影《冲天火》、《迷途杀机》等预期 2016 年上映。公司影视板块已走出去年的低谷，回归电视剧行业龙头水平。

　　综艺业务：发展良好，潜力无限。 2016 年公司将推出《旋风孝子》(第一季)、《跨界歌王》(原《最美和声》)、《我的新衣》(原《女神的新衣》)、《来吧，说做就做》(第一季)等综艺。引进以亚洲综艺殿堂级制作人、韩综教父金荣希为核心制作团队，有望推动综艺业务持续快速增长。 2017 年公司计划将有7 大项目横跨 2017 年全年四个季度，并进军网络综艺推出两档顶尖网综，同时联合国内优秀制作公司共推央视三套综艺节目。

　　体育业务：迅速崛起，爆发可期。 继续秉持“体育+娱乐”的经营理念，深耕体育营销、体育 IP 与媒体运营，积极布局体育内容创新领域。

　　影视+综艺+体育，打造互联网时代领先的传媒娱乐平台型公司。 1)不断强化影视、综艺、体育三大业务板块的核心优势，在这三个细分业务领域均做到市场领先; 2)积极发展新兴文化娱乐业态。复制在综艺、体育等两个新行业战略布局的成功经验，陆续启动新业务板块，在音乐、时尚等领域依托现有资源优势逐步进入; 3)未来将继续依托中央企业背景和上市公司平台优势，利用产业市场和资本市场难得的历史机遇，围绕现有各业务板块以及新兴文化娱乐业态，加大投资并购力度，打造文化娱乐大平台。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2016/2017 年归母净利润 3.22 亿元、 4.01亿元;对应 EPS 分别为 0.45 元和 0.57 元。参考内容行业和营销行业估值水平，给予公司略高于行业均值 16 年 60 倍 PE，目标价 27 元。

　　风险提示：转型不及预期风险，经济下行风险，政策风险、经营风险等。

　　联建光电：外延并购再下一城，切入体育虚拟广告

　　公司近日以增资方式控股LED 显示屏厂商 Artixium，取得标的公司 51%股权，借此进一步完善产业链布局，开拓体育虚拟广告领域;公司收购上海成光事宜已经过核准登记，后者成为公司持股 100%的二级子公司。公司发布 2016 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 1.37 亿-1.55 亿元，同比增长 50%-70%。

　　收购 Artixium，切入体育虚拟广告。 Artixium 是一家由欧洲股东创立和所有、总部位于中国香港的 LED 显示屏厂商，主营球场屏、租赁屏业务。标的公司在体育领域客户资源丰富，承接了许多欧美大型体育赛事显示屏业务， 向包括欧洲杯、欧洲冠军联赛等各大足球赛事提供显示屏，是 Neipatec 体育球场屏系统市场的主导力量。同时， Artixium 拥有很强的产品设计和创新能力， 其虚拟显示球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试。 公司通过控股 Artixium 一方面可以拓宽海外销售渠道，增强国际盈利能力，形成跨国数字传媒集团，另一方面可以借助其在体育虚拟广告领域的技术优势，切入如日中天的体育广告市场。

　　业务转型顺利， 增厚公司业绩。 公司在上市之初是一家国内领先的 LED 显示屏制造商。 面对 LED 显示屏行业激烈的竞争，公司进行了一系列外延并购， 成功从 LED 显示屏制造商转型为数字传媒集团。 7 月 15 日，公司发布 2016 年半年度业绩预告， 预计实现归母净利润 1.37 亿-1.55 亿元，同比增长 50%-70%， 业绩增长主要是由于内生与外延并进稳步增长，销售规模扩大及订单增加所致。

　　报告期内，公司收购的易事达、友拓公关半年度完整业绩并表( 2015 年 3 月并表) ，精准分众 2 月份开始并表，深圳力玛、远洋传媒、华瀚传媒、励唐营销等 5 月份开始并表，使得公司业绩得以增厚，实现了较大幅度增长。公司目前已形成了自上而下、前后呼应的完整产业链条，成功打造了一艘集数字营销、数字户外和数字设备于一体的“数字传媒巨舰”。

　　盈利预测与投资建议。持续看好公司产业布局， 预计 2016-2018 年归母净利润为 4 亿、 5 亿和 6 亿元， 未来三年将保持 40%的复合增长率， 对应的 EPS分别为 0.81 元、 1.01 元和 1.20 元，给予公司 2016 年 39 倍估。

　　风险提示： 宏观经济不景气的风险，行业竞争加剧的风险， 并购标的业绩承诺不达标的风险， 业务整合不达预期的风险。

　　欧迅体育：打造体育赛事 IP 全产业链

　　体育行业市场潜力巨大： 国家提出 2025 年体育规划，未来 10 年体育行业将迎来跨越式发展。 同时政府将逐步取消商业性和群众性体育赛事审批，放宽赛事转播权限制， 这使得我国体育赛事市场迎来了春天。 以体育 IP 为核心的体育服务业是体育产业的主要推动力， 根据美国市场 2013 年数字，体育服务业产值 499 亿美元，占整个体育产业产

　　值 5000 亿美元的 10%。 而我国体育服务业仍处于发展的初级阶段，今后的潜力巨大。 在管办分离的大背景下，公司具备着专业的运营能力，能够获得更多长期赛事经办权，为公司进一步发展奠定基础。

　　体育赛事运营专家， 多领域全面发展： 公司是一家体育服务一体化供应商，主要为客户提供体育赞助管理、体育资源策划管理、体育媒体内容管理、 体育赛事票务承销等专业服务。 专业的赛事策划及运营能力是欧讯体育的核心竞争力， 公司在足球、篮球、网球、马拉松等项目均有成功经验。 公司在足球项目方面经验尤为丰富， 在业内拥有良好的口碑。 公司和多方广泛合作， 手握优质的客户资源，管理多个体育 IP。 公司签署“全国校园阳光体育足球班级联赛”的合作框架协议及补充协议， 校园足球发展前景广阔，政策优势明显，产业空间巨大;拿下德州扑克项目大中国区独家资源， 进军竞技类棋牌领域， 构建行业壁垒; 手握大连国际(000881,股吧)马拉松、黔东南 100 公里超级马拉松等赛事，加强与该地区的合作， 利用地方资源优势，发展体育旅游和体育休闲。

　　布局赛事运营产业链，和互联网巨头紧密合作： 在传统 1.0 业务模式中， 公司作为中间方对体育上游资源质量无法把控， 导致其参差不齐。而且各产业链脱节严重， 收入模式难以复制。“ 2.0”模式中， 通过购买体育权利的中长期运营权，控制从内容制造到内容传播到内容营销的产业链，并且取得了多项中长期赛事运营、版权运营、票务运营的权利。公司还积极开展经济业务， 独家代理中国马术第一人华天。 今后的“ 3.0” 时代，公司将代理国际知名赛事， 构建体育数据库， 达到体育消费产业全产业联动。 2016 年 2 月， 公司发布关于与阿里体育建立全方位战略协作伙伴关系的公告。 双方将打造贯穿赛事运营、版权、媒体、票务，以及体育消费行业等一系列环节，共同承办一系列大型

　　赛事，成就体育赛事的“ 互联网+” 。 公司和腾讯签订“ 跑向里约”路跑活动的协议，该活动是腾讯奥运战略的重要活动之一。 公司今年上半年相继和互联网巨头合作，对公司未来的战略布局有积极意义，未来值得期待。

　　投资建议：预计公司 2016 年-2018 年的收入分别为 1.39 亿、2.14 亿、3.30 亿元， 2016年净利润扭亏为盈，预计2016-2018 年净利润为425.63 万、1408.20 万、3246.55万元。